За момента на сключване на сделки на борсата. Видове транзакции на фондовия пазар Концепцията за сделка за подновяване

Стокова борсае редовно функциониращ, организиран валутен пазар за ценни книжа и други финансови инструменти.

Фондовата борса е финансово-посредническа институция с постоянен режим на търговия, където се извършват множество сделки между купувачи и продавачи на финансови активи по официално установени правила, включително с участието на борсови посредници.

Тези правила са установени както от държавното законодателство, така и от законодателството на фондовата борса (харта на борсата). Самата фондова борса създава необходимите условия за извършване на спекулативни сделки с различни ценни книжа, свързва купувача и продавача, обслужва тези сделки, предоставя консултантски и арбитражни услуги, помещения, технически услуги и всичко останало необходимо за състоянието на сделката.

Пространството на самата борса за извършване на различни операции и сделки може да бъде разделено на 3 зони:

• представителства на брокерски къщи и други членове
• директно на фондовата борса
• клиентска зона

Какви са принципите на различните сделки на борсата?

Търговия (сключване на сделки) на борсата. Това означава, че всички видове ценни книжа не могат да се търгуват на борсата едновременно. Има особена процедура, поради която се провеждат специални търговски сесии за препродажба: акции на различни акционерни дружества, акции на банки и др. Цените на ценните книжа към момента на започване на търговската дейност в някои случаи вече са известни. Тогава борсовата котировъчна комисия обявява техния начален курс.

След това се организира търговският процес, който се осъществява по различни начини:

група, когато през деня се натрупват поръчки за продажба и покупка и 1-2 пъти на ден за работа се приемат на борсовия етаж;

непрекъснато, когато сравнението на поръчките за покупка и продажба се извършва непрекъснато и ако има съвпадение, транзакцията може да се извърши по всяко време на сесията.

Търговията на пода на фондовата борса се извършва на принципа на аукциона. Когато обемът на търсенето или предлагането е висок, се организира редовен, тоест обикновен търг или от продавача, или от купувача. Такъв прост търг може да се проведе като английски, когато продавачите, преди началото на наддаването, подават оферти за продажба на това, което им е налично на началната цена.

С напредването на развитието, като се вземе предвид конкуренцията на купувачите, цената постепенно се увеличава, докато остане само 1 купувач, който ще предложи най-високата цена за тях. В холандската версия на развитието на търга първоначалната цена е на високо ниво и след това постепенно намалява, докато един от купувачите се съгласи с предложените цени.

Един вид обикновен търг може да бъде разделен на 2 части:

• тих търг
• или кореспонденция.

Той казва, че в същото време купувачите предлагат своите оферти за книжата. Последният купил ценните книжа е този, предложил най-високата цена. Като използваме аукцион като пример, Министерството на финансите на страната пласира краткосрочни държавни дългови задължения. Трябва да се отбележи, че обикновеният редовен търг предпочита конкуренцията от купувачи или продавачи.

Двойният аукцион от своя страна предпочита конкуренцията между продавачи и купувачи едновременно. Тази форма на търговска организация е по-подходяща за самата природа.

Има 2 различни вида двойни търгове:

Първият е аукцион на повикване, особено главно използван, когато спекулативни сделки с ценни книжа се извършват рядко, има голям интервал между цената на купувача и цената на продавача и от сделка до сделка са много големи, т.е. борсата не е много ликвидна. В този случай поръчките от купувачи и продавачи се натрупват предварително до максимални обеми и след това се изпращат в общата зала на борсата за незабавно изпълнение.

Вторият е непрекъснат аукцион, използван, когато е силно ликвиден. Търгът може да се проведе под формата на викове, с помощта на табла или електронно табло, както и с помощта на съвременни компютри.

Всеки участник в търговията знае за правилата за спазване на ценовия приоритет, а при други същите условия и втория вид приоритет - обем. представлява механизъм за изобразяване на стойността, фиксирането й в ежедневния работен режим на борсата и стриктно предполага необходимото публикуване на цените във всички борсови вестници и бюлетини. Цената, на която се извършват сделки на борсата и ценните книжа се прехвърлят от едни ръце в други, се нарича популярно обменен курс.

Как да се научите да правите пари на фондовата борса?

Има различни методи за котиране на всички обменни курсове на ценни книжа:

• Това е единичен или еднокурсов метод. Базира се на фиксирана единна цена.
• метод на регистрация. Базира се на записване на действителните цени на купувачи и продавачи.

Борсата организира търговски операции само между членовете на самата борса, други лица могат да извършват своите сделки в случай на посредничество на нейните участници, а участниците от своя страна могат да бъдат брокери, дилъри, участници на пазара на ценни книжа; , . Неговите служители нямат право да бъдат участници и учредители на професионални участници на валутния пазар на ценни книжа, включително да действат като предприемачи в необходимите дейности на фондовата борса.

Обектите на борсовата търговия включват: различни финансови инструменти, като депозитни сертификати, менителници, дялови ценни книжа, регистрирани в държавния депозитар.

Вътрешните документи на борсата и уставът установяват следните правила:

процедурата за сключване на сделки чрез публична и прозрачна търговия, както и правилната процедура за уведомяване на всички членове на борсата за времето и мястото на търговията, тъй като сделките за търговия са възможни чрез електронни терминали извън помещенията на самата борса;
процедурата за предоставяне на информация и регистриране на участниците в сделката за тях;
публикуване на данни за активи и ценни книжа, допуснати до котиране;
правила за допускане на ценни книжа до търговия, както и правила за изключване на ценни книжа от;
правила за начисляване на комисионни за всички борсови услуги;
правила и процедура за разрешаване на конфликти между участниците на валутната и фондовата борса, включително между самата борса и нейните членове, както и размера на глобите и процедурата, наложена за нарушаване на изискванията на вътрешните документи и устава на борсата.

Цивилизованият свят на борсата или глобалната измама?

По правило в продажбата на ценни книжа участват няколко души. И въпреки че по принцип две страни, заинтересовани от покупката и продажбата на ценни книжа, могат да сключат сделка помежду си, те обикновено прибягват до услугите на брокери, дилъри и фондови борси. В този случай транзакциите са действия на участниците в сделки с ценни книжа, насочени към установяване, прекратяване или промяна на техните права и задължения във връзка с ценни книжа.

Тъй като транзакциите могат да се извършват както в борсовите помещения, така и извън тях, се прави разлика между борсови и извънборсови транзакции. По правило борсовите сделки се сключват чрез официален брокер (борсов брокер) и дилър или друго лице - упълномощен представител на борсата, който организира борсовата търговия и обявява котировки. Това обаче не означава непременно наличието на посредник. В същото време транзакциите, извършвани от името на клиенти, във всички случаи подлежат на приоритетно изпълнение в сравнение с дилърските операции на самия брокер или неговата комбинация от брокерски и дилърски дейности.

В зависимост от риска на изпълнение сделките на борсата се делят на касови и спешни.

Паричните транзакции са обикновени транзакции, чийто пълен сетълмент, включително съгласуване, пререгистрация на ценни книжа и тяхното движение, се извършва в рамките на определен период, равен на T + n дни, където T е денят на транзакцията (от английската търговия - сделка). За руската система за търговия n = 3 дни, т.е. пълният срок е T + 3. Транзакциите от своя страна могат да бъдат прости и с надбавка. Размерът на първоначалния маржин се определя от самата борса или брокерска къща. Маржът варира от 45-50% от номиналната стойност на договора и зависи от неговата стойност.

Закупуването на ценни книжа на марджин крие определени рискове както за купувачите и продавачите, така и за брокерите. Поради това редица държави имат строги начини за регулиране на тези транзакции. Изключени са например транзакции с акции на компании, които изпитват особено резки колебания.

Фючърсните сделки са сделки, които се очаква да бъдат изпълнени в бъдещи периоди от време. В зависимост от механизма за сключване на сделката, начина на определяне на цената и начина на изчисление те могат да имат определени разновидности. Както показва чуждестранният опит, въображението на играчите често е неограничено. Следователно, за да се предотвратят измами и злоупотреби с правилата за борсова търговия, някои видове фючърсни сделки са ограничени или забранени в редица страни. В същото време, според метода на определяне на цените, транзакции, при които: *

цената е фиксирана по обменния курс в деня на сключване на дериватната сделка; *

цената на борсовите ценни книжа не е посочена, а изчисленията се правят по курса, който се определя за определен период, т.е. в средата на месеца или в края на месеца; *

Цената на ценна книга се приема като обменен курс за всеки предварително договорен ден за обмен в периода от деня на сключване на сделката до деня на приключване на сетълмента.

Изпълнението на форуърдни транзакции е строго обвързано с конкретна дата, посочена в договора. Например сделки с месечен договор, сключен на 1 юни, ще се изпълняват на 1 юли, а на 10 юни - на 10 юли и т.н.

Времето за изпълнение на транзакции с деривати зависи от тяхната сложност.

Следователно, ако една сделка може да бъде сключена за 2-3 дни, тогава няма смисъл да я „разтягате“ за месец.

В зависимост от механизма на сключване на деривативните сделки те биват прости (твърди), условни (за разлика) или преобръщане.

Фючърсните транзакции „за разлика“ (или за разлика) са транзакции, при изтичането на които един от контрагентите трябва да плати сумата на разликата между курсовете, установени при сключването на сделката, и курсовете, действително преобладаващи към момента на ликвидацията на сделката. Транзакции от този вид имат по-скоро хазартен (спекулативен) характер. В този случай контрагентите няма да изпълнят условията на сделката: продавачът ще прехвърли продадените ценни книжа в определения срок, а купувачът ще приеме тези ценни книжа. Продавачът, като правило, няма ценни книжа през целия период на „изпълнение“ на сделката, чиято цел е да получи разликата между курсовете. При търговия с фирма можете например да купите или продадете лихвения процент на всяка ценна книга.

Форуърд транзакциите са транзакции, за които трябва да се извърши пълен сетълмент на определена бъдеща дата (въпреки че цената на финансовия инструмент е определена към момента на сключване на сделката). В този случай транзакциите предоставят възможност за покупка и продажба на ценни книжа на фиксирана цена. Така при сключване на сделка за определен период от време на борсата се прехвърля не самият продукт, а правото за получаването му.

Сделката за преобръщане е форуърдна транзакция, една от страните по която е спекулант, който играе на разликата в стойността на обменния курс на ценните книжа. Необходимостта от транзакция от този тип възниква за играч на борсата, ако прогнозираната от него промяна в обменния курс към момента на изтичане на договора не е настъпила и ликвидацията на тази сделка няма да донесе очакваната печалба. Следователно спекулантът, очаквайки, че неговата прогноза ще се потвърди, се стреми да удължи сроковете на сделката, т.е. удължаване.

Има два вида транзакции за удължаване: доклад (съвременното име „репо“) и депортиране,

Те се определят от позицията на борсовия играч в сделката: „бикове“ - отчет; "мечки" - депортирани.

Докладът е вид късни борсови транзакции, при които „бул“, т.е. спекулант на фондовия пазар, който е оптимистичен, продава по официалния курс ценни книжа, които трябва да бъдат продадени по ликвидния курс, или, съгласно същото споразумение, ги купува в договорено време (до края на периода на ликвидация) на цена, надвишаваща официалната процент.

Разликата в покупната и продажната цена е отчет. Ползите от извършването на транзакция за спекуланта са, че той е освободен от необходимостта да приеме ценните книжа, които е закупил, или да продължи транзакцията.

Както беше отбелязано по-горе, разликата между цените представлява доход. От друга страна, това е индикатор, характеризиращ позицията на борсата.

Биковете най-често сключват сделки с мечки, но могат да се обърнат и към банки. По правило мечите операции се състоят от три етапа, включително: закупуване на ценни книжа на заем; продажба на ценни книжа; закупуване на вече продадени ценни книжа на по-ниска цена и връщането им на продавача.

За разлика от мечката, бикът играе бичи, изчаква цената да се покачи и след това продава. Ясно е, че „бикът“ се опитва да продаде ценни книжа за печалба, т.е. в момента, в който цената на ценните книжа се покачи до максимум, след което цената може да се понижи.

По този начин разликата между „мечки“ и „бикове“ е само, че ако „бик“ първо купува и след това продава, тогава „мечката“ първо продава и след това купува.

Депортирането е операцията, обратна на доклада. Към нея прибягва “мечката”, т.е. къс продавач. Първо продава ценни книжа, но не бърза да ги купува отново, защото смята, че цената им може да падне още по-ниско. След това той купува ценни книжа от някого по официалния курс, по-близък до техния период на ликвидация, и съгласно същото споразумение продава тези ценни книжа на същото лице, но на по-нисък курс. Разликата е в депортирането. По същество това е награда за някой, който предостави своите документи за определен период. Ползите за „мечката“ са, че от една страна изпълнява задълженията си за покупка, а от друга продължава мечешката игра.

Съответно всички транзакции за удължаване се извършват с цел удължаване на сроковете му в зависимост от позицията, заета от „бика“ или „мечката“. В същото време банката, като посредник, не носи специални рискове за отчетни транзакции, тъй като договорът по правило фиксира курсовете за покупка и продажба на ценни книжа, които остават непроменени през целия период на изпълнение на договора. .

Има определени видове форуърдни сделки, които задължават сключващите страни да изпълняват различни условия на договора. Те включват основно сделки с обезпечение, сделки с премия, опции и фючърси.

Сделки с обезпечение са сделки, при които контрагентът плаща на друго заинтересовано от сделката лице паричната сума, определена по споразумение между тях. Тази парична сума е гаранция за изпълнение на вашите задължения.

Премиум сделките могат да бъдат базирани на време, прости, множествени, твърди, двустранни или подредени.

Транзакциите с премия са прости - това са транзакции, при които контрагентът, платил премията, има право или да завърши сделката, или да я откаже, като по този начин губи платената премия.

Сделките с право на избор на момент на изпълнение на договора са сделки с премия, при които на платеца на премията се дава право да изпълни поетите задължения по свое усмотрение в един или друг момент в рамките на определен период от време. Той не може да откаже изпълнението на договора.

Сделките с премия са твърди и безплатни - това са сделки, при които платецът на премията има право да откаже да приеме (достави) определена част от определен брой ценни книжа.

Транзакциите с премия при покупка или продажба (стойка) са транзакции, при които платецът на премията получава правото да избира между покупка или продажба и може в деня на ликвидацията или да купи ценните книжа, посочени в споразумението, при договорения най-висок курс, или да ги достави сам на договорената по-ниска цена. Разликата между ставките определя размера на премията.

Специално място при форуърдните сделки заемат опциите и фючърсните сделки.

Опцията е договор, сключен между две лица, съгласно който едното лице дава на другото правото да купи или продаде ценни книжа на определена цена в рамките на определено време. Това право се купува и продава.

Има голям брой опции: американски, двойни, европейски, купувач (кол опция), продавач (пут опция). Всички те се класират по-високо по отношение на рентабилността, отколкото простото поставяне на средства в акции или облигации.

Нека разгледаме задълженията на страните при извършване на опционни сделки.

Американската опция е опция, която може да бъде упражнена по всяко време преди датата на нейното изтичане.

Двойна опция е опция, която дава на купувача или продавача право на двойна транзакция с премия, т.е. покупка и продажба на същото количество ценни книжа. Купувачът може да получи правото да направи еднократна допълнителна транзакция с премия (извикване на повече) или двойна допълнителна транзакция с премия (извикване на два пъти повече).

Двойната опция може да бъде с едновременна продажба или покупка на „пут“ опция и „кол“ опция с една и съща страйк цена (в литературата понякога се нарича страдъл) или с едновременна покупка и продажба съответно на опция „пут“ и опция „кол“ (удушване) с различни цени. Страйк цената на пут опция обикновено е по-ниска от страйк цената на кол опция.

Кол опцията е премиум сделка, при която на купувача се дава правото да закупи определен фючърсен договор на определена цена.

Опция на продавача или пут опция е транзакция, при която на купувача се дава правото да продаде определен фючърсен договор на определена цена с обратна премия.

Опциите за покупка и пут отразяват бичи и мечи психология. Както вече беше отбелязано, първият е с очакване за увеличение на цената на ценните книжа, вторият с очакване за понижение.

В момента сделките с опции се сключват в повечето страни на специални борси или борсови клонове и са подробно регламентирани. По правило те се сключват за срок от 3, 6 или 9 месеца. Емитентите, върху чиито акции се продават опции, трябва да отговарят на определени изисквания.

Напоследък най-популярни сред опционните договори станаха така наречените индексни договори. Те дават право за покупка или продажба на портфейл от ценни книжа, съставен на принципа на конструиране на борсови индекси. Такива договори са стандартизирани и много по-лесни за изпълнение от опции върху отделни „индивидуални“ акции.

Търговията с опции е значително опростена с помощта на клирингова къща. Например в Съединените щати Options Clearing Corporation (OCC) е съвместна собственост на няколко борси. По правило съвременните клирингови центрове разполагат с компютърна система, която им позволява да проследяват позициите на всеки инвеститор и да „изчистват“ договорите своевременно, т.е. освободете се от потенциални задължения за доставка на акции, както и постоянно актуализиране на информация, следете позициите на купувачите и продавачите на опции.

Друга особеност на клиринговите центрове е стриктният контрол върху изпълнението на договорните условия както от продавача, така и от купувача. Борсите са установили изисквания за обезпечение за търговия с опции. При кол опция продавачът трябва да достави акции в замяна на платената страйк цена. При пут опция продавачът влага пари в замяна на акции. Във всеки случай, нетните разходи за автора на опцията ще бъдат абсолютната разлика между цената на упражняване и цената на акциите на пазара в момента на упражняване. За целите на защитата редица борси в САЩ имат подсистема „марж“, която действа като обезпечение при редовни сделки с ценни книжа.

В Съединените щати има борси, където цените се определят постоянно чрез процес на търг. Например на известната борса за опции в Чикаго (CBOE) търговията се извършва с помощта на глас и жестове (викове), които съчетават умствената гимнастика за вземане на светкавични решения с отлични физически качества, които ви позволяват да изберете правилно правилното място в „търговската яма“ за крещящи предложения и яростно жестикулиране с ръце.

„Търговските ями“, където обикновено се провеждат търгове, представляват голяма вдлъбнатина в пода на борсата, заобиколена от няколко нива на стъпала, на които стоят членовете на борсата. И въпреки че няма конкретни правила, подовите търговци - членове на борси, които обикновено извършват транзакции за своя сметка или от името на - като правило, поддържат териториална дисциплина в ямата. Търговците обикновено имат определени маркетмейкъри, с които предпочитат да търгуват, и така последните са позиционирани в ямата, за да се съобразят с това обстоятелство. Следват най-старшите и важни търговци, които заемат удобни позиции за осъществяване на най-ефективните контакти със своите контрагенти. Младите членове получават по-малко удобни места, където е по-малко вероятно да привлекат вниманието на други търговци.

Обикновено има много хора в „търговските ями“ и има шум. Тук дори членовете на борсата могат да се бият помежду си за място и тъй като на качества като физическа сила и издръжливост се отдава голямо значение, мъжете преобладават в „ямите“.

Участниците в търговията съобщават своите намерения чрез гласови и ръчни сигнали. Например брокер може да влезе в „яма“, където в момента се търгуват акции на компания, и да посочи желанието си да закупи юлска кол опция за акции на IBM на определена цена. В същото време той най-вероятно ще повтори поръчката за покупка и желаната цена с жестове. Ако маркет мейкърът иска да продаде на дадена цена, той също ще покаже съгласието си с жест. В този случай пръстите, поставени вертикално, показват число от едно до пет; пръсти, разположени хоризонтално - от шест до девет. Един пръст, обърнат към челото, означава десет договора. Почти по същия начин търговецът посочва цените на купувача и продавача. Купувачите и продавачите трябва да се запитат за текущите курсове, преди да цитират цената си.

Купувачът може да назове цената си само ако в момента не е по-ниска от текущата. Когато прави оферта, купувачът първо назовава цената и след това количеството, например: „40,55 за 2“ или „Плащам 05 за 7“. В същото време той държи ръката си протегната пред себе си с дланта към себе си, показвайки с пръсти сумата на покупката.

Продавачът може да назове цената си само ако тя в момента не е по-висока от текущата. Първо той назовава количеството и след това цената, например: „2 за 40,55“ или „Продавам 16 за 10“. В този случай продавачът държи ръката си протегната пред себе си с длан, обърната от него, като посочва номера с пръсти.

Ако търговец желае да закупи на текущата цена, той трябва да обяви това с вик (например „Купете“) и да назове необходимото количество. При продажбата търговецът също уведомява присъстващите с вик (например „Продавам”) и назовава предлаганото количество.

При някои договори транзакциите се извършват за месеци, отдалечени от година или повече от текущия момент. Цветовете, използвани за обозначаване на такива договори са: 2-ра година - червен, 3-та - зелен, 4-та - син, 5-та - златен. Когато обявява цената си, търговецът първо назовава годината на договора, например: „Синьо, декември, плащам 05 за 40.“

Заедно с преките участници в борсови транзакции с опции (търговци, маркет мейкъри), асистенти, регистратори на цените и притежатели на книги с лимитирани поръчки, които предават съобщения на брокерите, се тълпят около ръба на „ямата“.

Ясно е, че на прага на 21-ви век откритият търг е спорен механизъм за търговия. Постоянно е критикуван като архаичен метод, предназначен основно за поддържане на контрол върху печелившата търговия с опции от членовете на борсата. В момента съществуват електронни системи, които позволяват търговете да се провеждат по-добре и да привличат по-широк кръг от заинтересовани страни. Например през 1992 г. Чикагската търговска борса създаде система за търговия, известна като Globex. Тази система е предназначена да позволи електронната търговия на редица фючърсни договори, изброени на множество борси през периодите, когато тези борси са затворени. Когато борсите са отворени, те използват същата система за аукциони като Chicago Board Options Exchange. Предимствата на електронната система за търг обаче включват по-ниски разходи за търговия и по-висока ликвидност.

Привържениците на метода на аукциона на глас твърдят, че той е по-ефективен при установяване на равновесната цена. Те също така вярват, че при прозрачна търговия директната комуникация между участниците позволява на търговците да оценят по-добре действителните намерения на купувачите и продавачите. Американските учени и специалисти обаче все още не са успели да установят доколко това е вярно.

Доскоро на стоковата борса се сключваха фючърсни сделки за покупко-продажба на финансови активи или самите стоки за доставка в бъдеще. В началото на 1970г. се появиха фючърсни сделки, които представляват споразумение между две страни, сключено на борсата, за бъдеща доставка на предмета на договора. Борсата разработва договорни условия, които са стандартни за всеки конкретен вид финансов актив. В тази връзка фючърсните сделки винаги са ликвидни. Тъй като са стандартизирани, тези договори могат да сменят собственика си няколко пъти. Има метод за определяне на краен продавач и купувач за доставка.

В допълнение, борсата може да няма фючърсен договор за актива, към който контрагентите се интересуват. В тази връзка сключването на фючърсни транзакции по правило се извършва не за действителна доставка или приемане на конкретни ценни книжа, а за хеджиране (застраховане) на позициите на контрагентите или игра на ценови разлики, което е подобно на опциите . Основната разлика между фючърсните и опционните договори обаче е, че финансовите фючърсни договори никога не водят до действителна доставка и пълно плащане. Както и при опцията, няма сертификати, удостоверяващи правата на продавача и купувача, които след това да бъдат продадени на специален пазар. Следователно фючърсните транзакции се считат за по-проста форма на финансова транзакция.

По този начин трябва да се разпознаят основните характеристики на фючърсните сделки: *

фиктивен характер на сделките, т.е. извършване на покупко-продажби, при които на практика няма обмен на финансови активи. Това е възможно, тъй като задълженията на страните могат да бъдат прекратени чрез обратна операция (хеджиране) с плащане на разликата в цените; *

безличността не само на сделките, но и на цената на стоките (ценни книжа), определено количество от които представлява договор за размяна; *

ограничена свобода при избор на време за доставка; *

стриктно регулиране на договорните условия.

Фючърсните сделки с индекси станаха най-популярни напоследък. Те представляват споразумение за покупко-продажба на определен хипотетичен пакет от ценни книжа, съставен от акции на най-големите компании, чиято пазарна цена се сумира при изчисляване на борсови индекси. Такива сделки се сключват на много борси по света, но около 60% от тях се случват на две специализирани борси в Чикаго. Те имат сериозна конкуренция от борсите за финансови фючърси в Лондон и Париж. Подобни борси се развиват успешно в Япония, Германия, Испания и редица други страни.

Към касовите се отнасят сделките със стокови ценности, които подлежат на изпълнение незабавно или в рамките на 2-3 дни след сключването им.

Има два вида парични операции.

Покупките с частично плащане със заемни средства се сключват предимно с бикове („бикове“). В този случай клиентът заплаща само част от стойността на акциите, а останалата част се покрива от кредитора, който се предоставя от брокера или банката.

Продажбата на заети ценни книжа се използва от къси продавачи („мечи“). Те продават взети назаем акции, които всъщност не притежават.

Фючърсните сделки имат сложна структура и могат да бъдат класифицирани в зависимост от начина на ценообразуване, времето и механизма за извършване на плащанията по закупените ценни книжа и параметрите, предвидени при сключването им.

В зависимост от времето на сетълмент фючърсните транзакции се разделят на транзакции с плащане в средата на месеца и с плащане в края на месеца.

Според механизма на сключване на сделки с деривати те се делят на твърди (прости), фючърсни, условни (опции) и разширение.

Твърдите сделки са задължителни за изпълнение в срока, определен в договора, и на фиксирана цена. Предимството е, че се сключват за различни видове и обеми на складови стойности, както и в срок, съобразен с реалните нужди на контрагентите. Страните по сделката - купувачът и продавачът - може да нямат реални стойности при нейното сключване, тъй като в момента на приключване продавачът не прехвърля ценните книжа и купувачът не ги плаща; те сключват споразумение, в което фиксират обема, курса на продажба и периода, след който сделката ще бъде изпълнена. В същото време бичият играч („бик“) очаква борсовата стока да се повиши в цената и следователно действа като купувач в споразумението за форуърдна транзакция, като фиксира в него процент на транзакция, по-нисък от, според неговите изчисления, цената в брой в момента на ликвидация на сделката. Очакванията на мечката са обратни.

Финансовият фючърс е стандартна транзакция, която се сключва съгласно правилата, установени от борсата, като партньор във всяка сделка е борсата, представлявана от Клиринговата къща. Фючърсният пазар има по-голяма ликвидност, тъй като стандартните правила осигуряват безплатна търговия за произволен брой участници. Следователно търговията с финансови фючърси има висок темп на растеж.

Условните сделки или сделките с премия са сделки, при които един от контрагентите срещу определено възнаграждение придобива правото въз основа на специално изявление, посветено на определен ден, да направи един или друг избор: да изпълни транзакция или да откаже да я изпълни. Фючърсните сделки с премии могат да се изпълняват като опции.

Транзакцията за преобръщане е форуърдна транзакция извън гишето. Едната страна по транзакцията е борсов спекулант, който е сключил сделка на борсата за определен период от време, за да получи разлики в обменния курс. Необходимостта от транзакция за преобръщане възниква за борсовия играч, ако прогнозираната от него промяна в обменния курс не се е случила и ликвидацията на форуърдната сделка няма да донесе печалба. Борсовият спекулант обаче очаква, че прогнозата му за промяна на обменния курс ще се оправдае в близко бъдеще, така че трябва да разшири нивото на сделката, т.е. да я прехвърли. Така сделката за преобръщане се сключва от играч на борсата с цел печалба в края на нейния срок от борсовите спекулации, извършени от него по силата на споразумение за форуърдна сделка, сключено по-рано.

Така от края на 2008 г. в практиката на арбитражните съдилища може да се наблюдава цяла плеяда от случаи, в които собственици на ценни книжа предявяват искове за възстановяване на стойността на тези облигации за, както те смятат, сделки за покупко-продажба, сключени чрез действия на естество на приемане на предложения за закупуване на ценни книжа. В почти всички случаи действията се развиват по подобен сценарий:

• Емитентът на облигациите или неговият гарант се обърнаха към собственика на ценната книга с предложение за обратното й изкупуване. Предложението е направено под формата на неотменяема оферта. За да приеме офертата и да сключи споразумение, собственикът на облигациите трябваше (1) да изпрати известие до предложителя или неговия брокер за готовността да отчужди облигациите и (2) на определената дата да подаде адресна поръчка на борса за продажба на ценни книжа.
• Акцептантите на облигациите извършиха всички изброени действия, но не бяха подадени насрещни оферти.
• Като се има предвид, че сделките за обратно изкупуване ще бъдат сключени, облигационерите се обърнаха към съда с искове за възстановяване на тяхната цена, доход от купони и неустойки.
• През цялата година по правило съдилищата удовлетворяват тези изисквания, като посочват, че предложителят е имал парично задължение към момента на регистриране на заявлението на приемащия в системата за наддаване, мотивирайки изводите си с позоваване на чл. 438 Граждански кодекс на Руската федерация*.

Заслужава обаче внимание и друга квалификация на правоотношенията на страните, основана на конкретно правило за момента, от който сделката на борсата се смята за сключена.

Съгласно общите разпоредби договорът се признава за сключен в момента, в който лицето, изпратило офертата, получи нейното приемане (част 1 от член 433 от Гражданския кодекс на Руската федерация). Тоест, в съответствие с тази норма, за да се сключи споразумение, е необходимо да се постигне консенсус между страните по споразумението по всички негови съществени условия и ако една от страните изисква съгласие при което и да е условие, тогава от момента, в който получава се. В същото време законът често изисква спазването на допълнителни правила, както тези, посочени в статията в момента на сключване на договора, така и в други разпоредби на закона. Такива добавки могат условно да бъдат разделени в зависимост от (1) задължението за предоставяне на определена форма, (2) необходимостта от регистрация, (3) изискването за действително прехвърляне на собственост.

За целите на тази статия е необходимо да ги разгледаме всички.

Прехвърляне на имущество

Съгласно част 2 на чл. 433 от Гражданския кодекс на Руската федерация, ако в съответствие със закона прехвърлянето на имущество също е необходимо за сключване на споразумение, споразумението се счита за сключено от момента на прехвърляне на съответното имущество (член 224).

Както следва от текста, разпоредбите на тази норма имат императивен характер. Следователно фактическото прехвърляне на собствеността за признаване на сделката за сключена трябва да бъде пряко установено от закона.

По отношение на сделките за покупка и продажба, сключени във връзка с ценни книжа, както по общия ред, така и на фондовите борси на Руската федерация, трябва да се отбележи, че законът не установява пряко необходимостта от тяхното действително прехвърляне за сключване на споразумение. Следователно договорите за ценни книжа са консенсуални. В тази връзка изводът на съдилищата относно възможността за сключване на сделки за покупка и продажба на ценни книжа на фондовата борса от момента на приемане на офертата не противоречи на закона.

Форма за транзакция

Специална форма на сделки с ценни книжа на борсата не е установена със закон. Въпреки това, като се има предвид, че сделките на борсата могат да се извършват само от специално лице-юридическо лице със съответния лиценз (брокер, дилър и попечител, действащи от свое име) или чрез специално лице (брокер, действащ от името на клиента ), тогава за транзакции се установява задължителна писмена форма (част 1 от член 161 от Гражданския кодекс на Руската федерация).

Въз основа на клауза 5.3.1. „Правилник за дейностите по организиране на търговията на пазара на ценни книжа”, утв. Със заповед на Федералната служба за финансови пазари на Руската федерация от 09 октомври 2007 г. № 07-102/pz-n. и Правилата за извършване на търговия в CJSC MICEX Stock Exchange**, писмената форма на сделката се изразява в заявление, подадено в системата за търговия на борсата. В същото време, по смисъла на част 1 на член 13 от Закона „За пазара на ценни книжа“ и клауза 5.3. „Правилник за дейностите по организиране на търговията на пазара на ценни книжа”, утв. Със заповед на Федералната служба за финансови пазари на Руската федерация от 9 октомври 2007 г. № 07-102/pz-n. съдържанието на заявлението, вида (електронно или друго) и т.н. се регламентират от правилата на борсата, което трябва да се отбележи, че не противоречи на чл. 160, 434 Гражданския кодекс на Руската федерация.

Ключовото тук обаче е, че трябва да има поне две поръчки и те трябва да изразяват противоположна посока (например: едната да закупи определено количество от определена ценна книга, а другата да продаде точно това, което първата страна иска). Следователно сделка на фондовата борса може да бъде сключена само след момента на регистриране на две поръчки в противоположна посока. В тази връзка изглежда, че заключенията на съдилищата относно сключването на сделки за покупка и продажба на ценни книжа само чрез продавачи (акцептори), извършващи действия за приемане на офертата, без да регистрират насрещни поръчки в обратна посока, поставени в системата за търговия от купувачи (оферти), са направени поради неправилно тълкуване на материалния закон относно формата на борсовите сделки.

Регистрация на транзакция

Регистрацията на сделките се извършва (1) от държавни органи (например във връзка с недвижими имоти) и (2) от недържавни органи (например специализирана организация, изпълняваща функцията на организатор на търг). Освен това както в първия, така и във втория случай сделката ще се счита за сключена само от момента на такава регистрация. Ако държавната регистрация на транзакции е доста често срещано и следователно напълно разбираемо явление, тогава с недържавната регистрация ситуацията е по-сложна.

Така че, по-специално, в съответствие с част 1 на чл. 7 Закон на Руската федерация „За стоковите борси и борсовата търговия“ от 20 февруари 1992 г. № 2383-1 борсовата сделка е договор (споразумение), регистриран от борсата, сключен от участници в борсовата търговия по отношение на борсата стока по време на борсова търговия. Редът за регистрация и изпълнение на борсови сделки се определя от борсата.

Тоест, тази норма установява, че сделката на стокова борса се сключва от момента на нейната регистрация, а регистрацията се извършва от самата борса според нейните собствени правила.

Въпреки че това правило не може да се приложи пряко към сделки, извършвани на фондовите пазари, то може да се разглежда като общ подход към необходимостта от регистриране на борсови сделки като предпоставка за признаването им за сключени. Това е още по-забележимо, ако проследим издадените преди това актове за борси. Например „Наредби за стоковите и фондовите борси и фондовите отдели на стоковите борси“, одобрени. Централният изпълнителен комитет на СССР, Съветът на народните комисари на СССР на 2 октомври 1925 г. установи правила, почти подобни на действащите в момента и приложими както към стоковите, така и към борсовите сделки***.

Междувременно правилата, които определят, че сделката на фондовата борса може да се счита за сключена само от момента, в който е регистрирана в системата за търговия, произтичат от системно тълкуване на разпоредбите на закона.

Така че съгласно част 1 на чл. 13 от Закона за пазара на ценни книжа, Фондовата борса е длъжна да утвърди правилата за извършване на търговия на фондовата борса, които трябва да съдържат правила за извършване и регистриране на сделките, мерки, насочени към предотвратяване на манипулирането на цените и използването на защитена информация.

В съответствие с клауза 5.3. „Правилник за дейностите по организиране на търговията на пазара на ценни книжа”, утв. Със заповед на Федералната служба за финансови пазари на Руската федерация от 9 октомври 2007 г. № 07-102/pz-n. редът за извършване и изпълнение на сделки се установява от организатора на търговията, като се вземат предвид изискванията на тази разпоредба.

Следователно, въз основа на тези разпоредби, за определяне на момента, от който сделката се счита за сключена на борсата, е необходимо да се направи справка с правилата на съответната борса.

По силата, например, на Правилата за търговия на ЗАО MICEX Stock Exchange, сделките се сключват в Търговската система въз основа на подадени поръчки в обратна посока и се считат за сключени от момента на регистрацията им в Търговската система.

Така сделката като правопораждащ факт не съществува, докато не бъде регистрирана в системата за борсова търговия. А това от своя страна означава, че изводите на съдилищата относно възникването на парично задължение от страна на предложителя в момента, в който акцептантът подаде целева поръчка в борсовата система за търговия, без предложителят да постави на свой ред обратен ред, не се основават на нормите на материалния закон.

Тъй като илюстрираният подход, чрез определяне на момента, от който сделките на борсата се считат за сключени, е доста сложен, по-просто решение би било да се установи на законодателно ниво разпоредба, подобна на част 1 на чл. 7 Закон на Руската федерация „За стоковите борси и борсовата търговия“ от 20 февруари 1992 г. No 2383-1. Освен това, преди разделянето на отделни закони, правилото за задължителна регистрация на обменни сделки беше установено в параграф. 2 с.л. 29 „Основи на гражданското законодателство на СССР и републиките“, одобрени. Върховният съд на СССР 31.05.1991 г. N 2211-1.

Възможна квалификация на правоотношенията

Възниква обаче въпросът какъв вид правоотношение се поражда от приемането от акцептанта на посочените в офертата действия? Изглежда, че условията на офертата, според които се предлага да се сключи сделка за покупка и продажба на ценни книжа с посочване на обменния характер на такава сделка, означават, че от момента, в който условията, наречени приемане на офертата, са изпълнени, предлагащият има задължението да подаде насрещно заявление до борсовата система за търговия в обратна посока на заявлението на акцептанта. Фактът, че от момента, в който акцептантът извърши посочените в офертата действия, предложителят има само задължението да подаде насрещна оферта в обратна посока, показва извода, че към момента на регистриране на офертата на акцептанта в системата за наддаване, между предложителя и акцептанта, на предварителен договор, задължаващ страните да сключат основния. Освен това, тъй като една от двете необходими заявки за сключване на сделка за покупко-продажба на ценни книжа от борсата вече е регистрирана, тогава едната страна е изпълнена. Очевидно в този случай моментът на сключване на предварителния договор съвпада с момента на изпълнение на неговите условия от една от страните (приемащия офертата). Тъй като „предметът на предварителния договор е задължението на страните за сключване на бъдещ договор” ****, то извършването на действия по приемане на офертата само по себе си не може да породи задължение за плащане на ценни книжа.

И както се вижда от Решение на Президиума на Върховния арбитражен съд на Руската федерация от 25 февруари 2010 г. включително това съображение беше основанието за отмяната на актовете на по-долните съдилища в един от тези случаи*****.

Възможен изход от ситуацията

Поради факта, че подходът на съдилищата, формиран преди Решението на Президиума на Върховния арбитражен съд по дело № 13877/09, влиза в явно противоречие със специалните борсови правила за сключване на сделки, а също и като се има предвид необходимостта за адекватна защита на правата на притежателите на ценни книжа (най-вече притежателите на облигации) би било възможно да се установи на законодателно ниво или в правилата за търговия съдебна процедура за сключване на сделки, адаптирана за борсата, подобна на процедурата, посочена в чл. 445 от Гражданския кодекс на Руската федерация.

В този случай съдебното решение „трябва да замени споразумението, от което ответникът се укрива”****** и използвайки логиката на чл. 164, част 3 чл. 165 Граждански кодекс на Руската федерация, чл. 4, ал. 6, т. 1 чл. 17 Федерален закон „За държавна регистрация на права върху недвижими имоти и сделки с тях“ от 21 юли 1997 г. № 122-FZ може да послужи като основа за регистрация на съответната сделка в борсовата система за търговия. Освен това, тъй като сделката на фондовата борса се счита за сключена само от момента на нейната регистрация в системата за търговия, тогава датата (часът) на регистрация на съдебното решение ще бъде моментът на сключване на сделката. Същевременно при този подход по силата на ал. 2 часа 4 с.л. 445 от Гражданския кодекс на Руската федерация, собственикът на облигациите ще може да възстанови обезщетение от страната, която неоснователно избягва сключването на договора.

* Вижте например: Решение на Федералния арбитражен съд на Московския окръг от 30 юни 2009 г. дело А40-76659/08-48-666; Решение на Федералния арбитражен съд на Московския окръг от 18 септември 2009 г. по дело А40-4558/08-125-40 (по въпроса за възникване на парично задължение от момента на изпълнение на условието за приемане на офертата, т.е. сключването на договора за покупко-продажба); Решение на Федералния арбитражен съд на Московския окръг от 7 октомври 2009 г. по дело No А41-2352/09г.

** Вижте: например: „Правила за търговия с ценни книжа в CJSC MICEX Stock Exchange“, регистрирани във Федералната служба за финансови пазари на 25 март 2008 г. под номер 077-10489-000001.

*** Заслужава да се отбележи, че някои автори, съдейки по техните произведения, смятат, че е възможно да се приложат нормите на тази разпоредба в съвременните разменни правоотношения, разбира се, по непротиворечив начин. Вижте например: клауза 1 от коментара, член 7 „Коментар към Закона на Руската федерация „За стоковите борси и борсовата търговия“ (статия по статия) / L.G. Vostrikova.JSC Justitsinform - 2006. (Автор Пятин С.Ю. Подготвен за системата ConsultantPlus).

**** Такава квалификация на предмета на предварителния договор е посочена например: в Прегледа на практиката за разрешаване на спорове, свързани с прилагането на Федералния закон „За държавната регистрация на права върху недвижими имоти и сделки с тях“ (клауза 14): Писмо на Президиума на Върховния арбитражен съд на Руската федерация от 16 февруари 2001 г. № 59 // Бюлетин на Върховния арбитражен съд на Руската федерация. - 2001. - № 4. - С. 29 .

***** Виж: Решение на Президиума на Върховния арбитражен съд на Руската федерация от 25 февруари 2010 г. по дело № VAS-13877/09.

****** Именно в тази форма Sklovsky K.I. представлява съдебно решение за удовлетворяване на исканията на ищеца за принудително сключване на основния договор, произтичащ от предварителния - Виж: Собственост в гражданското право / Sklovsky K.I. - 4-то изд., преработено, доп. - М.: Устав 2008.- С. 876 - 881

Борсова сделка- взаимно споразумение за прехвърляне на права и задължения по отношение на борсова стока, което се постига от участниците в търговията по време на борсовата търговия, се регистрира на борсата по предписания начин и се отразява в борсовото споразумение.

При сключване на сделки на фондовата борса е необходимо да се вземат предвид четири страни:

1)организационнипоказва процедурата и използваните документи, необходими за сключване на сделка;

2)икономическипосочва целта на сключването на сделката, нейната ефективност и рисковете, които трябва да се вземат предвид при сключването на сделката;

3)правенустановява правата и задълженията на страните по сделката и тяхната имуществена отговорност;

4)етиченотразява общественото отношение към сделките. От тази гледна точка е необходимо да има и да се спазват определени норми и правила за поведение при сключване на сделки. Етичната страна отразява степента на доверие в сделките със стокова борса и желанието на отделен инвеститор да инвестира спестяванията си в нея.

Всички горепосочени аспекти на сделката са отразени в нейното съдържание, т.е. по един или друг начин се отнасят до кръга от въпроси, които се решават по взаимно съгласие на страните, сключващи сделка. Нека разгледаме съдържанието на транзакцията, като използваме примера за транзакции с ценни книжа. Следните са задължителни:

Обект на сделката, т.е. онези ценни книжа, които се купуват или продават;

Обемът на транзакцията е броят ценни книжа, които се предлагат за продажба или се изискват за покупка.

Цената, на която ще бъде сключена сделката;

Крайният срок за сделката, т.е. когато продавачът трябва да достави, а купувачът да приеме ценни книжа;

Периодът на сетълмент за сделката, т.е. когато купувачът трябва да заплати закупените ценни книжа.

Всяка транзакция има следната схематична диаграма, покриваща нейния жизнен цикъл (фиг. 9.1).

В зависимост от метода на сключване на сделки с ценни 6umage те се разделят на одобрени и неодобрени. Одобрено транзакциите не изискват допълнително споразумение относно условията или проверка на параметрите на транзакциите, т.е. За такива транзакции жизненият цикъл ще включва:

Заключение;

Клиринг и сетълмент;

Изпълнение на сделката.

Ориз. 9.2. Отношения между продавач и купувач

Одобрените транзакции включват транзакции, направени в писмен вид и компютърни транзакции.

Неодобренотранзакциите, извършени устно или по телефона, изискват допълнително споразумение относно условията на сделката и разплащанията по нея.

Като се има предвид първият етап от жизнения цикъл на транзакцията, трябва да се отбележи, че сделките с борсови стоки могат да се сключват директно между продавача и купувача, т.е. директноили чрез посредник.В същото време са възможни различни схеми за сключване на сделки.

Ако сделката е завършена без участието на посредник, тогава връзката по сделката се изгражда директно между продавача и купувача (фиг. 9.2).

Такива сделки могат да се извършват на спонтанен („уличен“) пазар, на организиран пазар, когато се сключват между дилъри, както и по време на извънборсова компютърна (електронна) търговия.

Транзакциите с участието на посредници могат да имат доста сложни модели.

На първо място, брокер, чиито функции се изпълняват от банка или голяма компания, може да действа като посредник. Той може да предоставя услуги както на продавача, така и на купувача.

		Ориз. 9.4.Отношенията между продавач и купувач на борсата На борсовия и извънборсовия пазар продавачът и купувачът могат да бъдат свързани чрез дилър, но тогава те вече няма да бъдат директно свързани един с друг на борсовия пазар (фиг. 9.5). Ориз. 9.6 – Връзка между продавач и купувач чрез система на двойно посредничество В зависимост от статуса на клиента транзакциите обикновено се разделят на търговия на едро,които се извършват от името както на институционални инвеститори, така и на на дребно,които се извършват за физически лица, т.е. индивидуални инвеститори. При сключване на сделки на едро е необходимо да се вземат предвид ограниченията, които се налагат на институционалните инвеститори. Например за извънбюджетни фондове транзакциите могат да се извършват само с държавни ценни книжа, инвестиционните фондове не могат да разпределят повече от 5% от уставния си капитал за закупуване на ценни книжа на един емитент и др. В зависимост от организацията на сделките те се разделят на борсово и на гише.В същото време борсовите или извънборсовите сделки могат да бъдат или сделки, подлежащи на незабавно изпълнение, или спешни. Сделките на фондовата борса се разделят в зависимост от периода на тяхното изпълнение на пари в брой (спот), подлежащи на незабавно изпълнение (на борсовия етаж: T+0 или в рамките на три дни след сключване: T+3, където T е моментът на транзакцията), и спешно, по силата на които продавачът се задължава да представи ценни книжа до определена дата, а купувачът се задължава да ги приеме и заплати съгласно условията на сделката. На руски Според закона форуърд транзакциите трябва да бъдат изпълнени в рамките на 90 дни (T+90). Фючърсните сделки имат много разновидности. Те варират в зависимост от на каква цена ще се извърши сетълментът?сделки: по пазарна цена в момента на сключване или изпълнение на сделката.Те могат да бъдат разграничени и според периода на сетълмент за сделки: след определен брой дни, съответстващи на крайния срок за изпълнение на транзакцията (ако е зададен месечен период на изпълнение, тогава сделките, сключени на 1 март, ще бъдат изпълнени на 1 април, 2 март - 2 април и т.н.), транзакциите могат се сключват за определен месец и след това за определен период тяхното изпълнение ще бъде или средата, или края на месеца (за април може да се сключи сделка във всеки ден от март; датата на изпълнение ще бъде или 15 април, или последния ден април). Разграничават се фючърсните сделки според механизма на сключванетоза фирма, фючърси, опции, разширение. Трудни сделки - сделки, които трябва да бъдат изпълнени в рамките на определен период на фиксирана цена. Такива сделки се сключват за различни обеми ценни книжа и условия въз основа на реалните нужди на контрагентите. Сделки с фючърси и опции - Това са сделки с деривативни ценни книжа: фючърси и опции. Транзакции с разширение използвани от борсови спекуланти, когато пазарните условия не отговарят на техните планове и те отлагат изпълнението на парична транзакция. Следователно транзакциите за преобръщане са комбинация от обмен на пари и фючърси и транзакции извън гишето.